A股今天上午收盘前，出现快速跳水。中金估计与市场传闻的理财监管有关，并紧急召开电话会议解读。
会议中，中金分析师说得模糊两可，然后市场涨了或跌，都对。
海通银行分析师的总体看法是：重点是金融机构间风险防范，预计政策落地实施影响或有限。
简单一句话：分析盘面，机构觉得没暴跌基础。
银监会最新版《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，是在2014年12月意见征求稿基础上而成的。目前阶段监管关注重点在于防风险，而14年关注重点在于破刚兑限制非标等业务冒进。这与证监会收紧券商监管一脉相承，是金融维稳年的延续。
首先贴上海通银行分析师解读，随后贴上银监会史上最严理财文件全文。
海通银行 林媛媛 金融机构间风险防范是重点，预计政策落地实施影响或有限——理财新规报道点评
政策点评：
1、根据媒体报道：对于银行理财业务资质进行分类，区分综合类和基础类，资本金是重要标准，基础类牌照银行，理财业务不能投资非标和权益资产。
（1）预计资本金规模和管理规范是主要标准,大行、股份行占理财市场绝大部分，预计资本金门槛不会太高。大行、股份行和规模较大城商行占理财管理规模的绝大部分(2015年上市银行理财规模占比约74%)，管理较为规范，获得综合类牌照压力不大。考虑到目前有一定规模银行均有开展理财业务，非标和权益资产投资，已经成为常态化的业务，预计资本金门槛不会太高（按wind公布银行财务数据预计一半以上可以过资本金限制），只要资本金门槛通过，其他条件可逐步整改获得综合类资质。如果监管对小型城商行和农商行限制部分理财业务，也会有过度期，对资金链可能产生一定压力，但影响不会太大。
（2）权益投资占比有限无需担忧，预计设限不会限制发展。
银行理财股权相关投资占比高位在2014年-2015年，后续管理更为审慎规模占比亦有限。参考我们前期调研的情况，银行资管权益类占总量比例不高，5%-10%已经是很高的比例（很多私人银行产品占比虽然高，但此前的2014年发布征求意见稿和其他政策规定和产品性质看是允许的）。参考以往对理财中非标投资限制时，各行非标并未受到严重打击只是增速受到影响，部分银行反而增速加快。且虽然对于资本市场来说银行理财规模很大，但对于银行来说权益类在整体资管盘子中占比较低，并且最新发布企业投融资改革意见中涉及投联贷和债转股看，管理层对银行介入股权投资大方向是支持的，预计限制不会影响权益投资在资管业务中发展。
2、“非标”投资拟不得对接资管计划，只能对接信托，不允许多层嵌套。
全面落实可能性低，或有过度期及进一步细则。2016Q1整个资产管理行业42万亿，其中券商资管业务规模14万亿，基金子公司14万亿，整体规模28万亿，如过与银行或其他融资相关的是，如果一半与银行理财相关，这个体量忽然叫停，短期彻底叫停对流动性压力更大。多层嵌套产品比较常见，情况类似，存量彻底叫停可能性极低，增量严格限制可能性较大，存量打压可能性较小。另外银行的多层嵌套怎样识别和监管在实际操作上有难度的。
3、或将禁止银行发行分级产品。
彻底禁止银行分级产品发行是有创新倒退的嫌疑，彻底禁止可能性小，可能后续有更进一步规定，反应监管层现阶段对风险低容忍。
4、预计其他部分规定与2014年基本类似。
结论：政策反映金融机构间信用风险防范或是重点，严格按本次报道实行有难度，对流动性冲击较大，政策实际出台大概率很大程度上好于目前的信息，执行落地时预计业务影响有限。
1、延续非标严格监管思路，关注金融间信用风险。
本次理财监管指向中小银行、多层嵌套产品模式，分级产品和股权产品，思路延续去年底今年以来对票据、贷款转让和非标的严格监管态度，监管层对规范表外融资和流动性的持续决心，对流动性监控的不断加强，对金融机构，银行间信用风险的防范。在这样的背景下，监管趋严是必然，但大幅影响流动性的举措或较为谨慎。
2、政策出台对流动性影响略偏负面，政策实际出台大概率很大程度上好于目前的信息，或有较长的过度和整改期。
3、理财业务利率回落，增速回归，资产配置风险偏好已经降低，2013年以来监管施压，银行自身管理更为规范，理财监管重点逐步改变，虽然政策尚未出台，但监管框架搭建明确理财业务范畴已经逐步明朗，逐步转为根据新问题和宏观政策持续规范。目前银行理财收益率持续回落，银行理财增速高位趋稳，银行理财的资产配置中债券比例更大，非标相对2013-2014年的高位，股权投资先对2014年-2015年高位，均有回落，银行理财风险偏好回落。前期监管持续跟进，各行理财管理已经实现资产管理部专门管理，业务规范程度大幅强化，风控制度亦逐步提升。目前阶段监管关注重点在于防风险，而14年关注重点在于破刚兑限制非标等业务冒进。
